INDUSTRY NEWS
行業(yè)資訊發(fā)布時(shí)間：2017-03-15 09:47:40
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注：上表統(tǒng)計(jì)券商推薦4次以上的醫(yī)藥股
10家券商共推薦了90只股票201次。恒瑞醫(yī)藥被推薦次數(shù)最多，10家券商中有8家推薦，大白馬名至實(shí)歸；其次是上海醫(yī)藥和通化東寶，分別被推薦7次、6次；信立泰、愛爾眼科、康弘藥業(yè)等7只股票同時(shí)被5家券商推薦，天士力、東阿阿膠等5只股票同時(shí)被4家券商推薦。
部分券商2017年醫(yī)藥行業(yè)策略
國泰君安
一次長周期的新起點(diǎn)
經(jīng)歷了2014-2016年醫(yī)藥行業(yè)增速的換擋，外部政策環(huán)境均發(fā)生重大變化。
醫(yī)保：新優(yōu)化時(shí)代——總量壓力走向結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)、新醫(yī)保目錄的機(jī)會(huì)；招標(biāo)：新藥價(jià)時(shí)代——二次議價(jià)取代其對(duì)藥價(jià)的實(shí)際影響；
市場(chǎng)準(zhǔn)入：新藥監(jiān)時(shí)代——新藥品注冊(cè)管理辦法、優(yōu)先評(píng)審、一致性評(píng)價(jià)；
兩票制：新整合時(shí)代——進(jìn)入落地和擴(kuò)散期；
醫(yī)療服務(wù)：新改革時(shí)代——價(jià)格改革、醫(yī)生多點(diǎn)執(zhí)業(yè)試點(diǎn)繼續(xù)。
舊的格局正在打破，新的格局尚未形成，2017年將是一次長周期的新起點(diǎn)，醫(yī)藥行業(yè)將由此走向更有質(zhì)量的成長，投資將聚焦在優(yōu)質(zhì)治療藥品、醫(yī)藥流通、醫(yī)療服務(wù)三大主攻方向。
需結(jié)合個(gè)股實(shí)際產(chǎn)業(yè)進(jìn)展和估值&市值，尋找合適的時(shí)機(jī)：
1、中藥配方顆粒：市場(chǎng)正在放開；
2、疫苗：明年有望迎來拐點(diǎn)；
3、精準(zhǔn)醫(yī)療：先頭部隊(duì)進(jìn)入驗(yàn)證期；
4、國企改革：國藥系、云南白藥等大型標(biāo)桿企業(yè)進(jìn)入落地期，或全面觸發(fā)預(yù)期；
5、轉(zhuǎn)型：從外部跨界，到自我轉(zhuǎn)型。
申萬宏源
花開向暖，醫(yī)保、創(chuàng)新、流通、服務(wù)
醫(yī)藥長青，行業(yè)空間巨大。2016年至今申萬醫(yī)藥板塊在股市整體低迷的情況下漲幅在申萬一級(jí)28個(gè)行業(yè)中位列第12名，跑贏大盤2個(gè)百分點(diǎn)；前三季度的醫(yī)藥制造業(yè)收入增速10%，利潤增速14%，繼續(xù)位列下游消費(fèi)品行業(yè)第一，體現(xiàn)出醫(yī)藥行業(yè)在經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下依然能保持穩(wěn)定成長。2017年申萬依然堅(jiān)定看好醫(yī)藥板塊，隨著人口結(jié)構(gòu)老齡化、二胎政策全面推行、醫(yī)療需求提升等利好因素的推動(dòng)，醫(yī)藥行業(yè)長期空間非常巨大。
醫(yī)藥分化，投資高成長細(xì)分領(lǐng)域。申萬宏源認(rèn)為在2017年醫(yī)藥分化將加速，建議投資高成長細(xì)分領(lǐng)域，重點(diǎn)看好創(chuàng)新藥、生物制藥及受益于醫(yī)保目錄調(diào)整的公司；以及醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥流通、醫(yī)療器械及中藥配方顆粒板塊。
醫(yī)保目錄調(diào)整為創(chuàng)新藥、生物制藥帶來大機(jī)遇。在創(chuàng)新藥、生物制藥及受益于醫(yī)保目錄調(diào)整的企業(yè)中，重點(diǎn)看好具有三大優(yōu)勢(shì)的企業(yè)：擁有高臨床價(jià)值的創(chuàng)新藥及其仿制藥；多地醫(yī)保乙類增補(bǔ)品種；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)良好的獨(dú)家品種。重點(diǎn)推薦恒瑞醫(yī)藥、信立泰、貝達(dá)藥業(yè)、康弘藥業(yè)、長春高新、通化東寶、翰宇藥業(yè)、仙琚制藥、濟(jì)川藥業(yè)、麗珠集團(tuán)、天士力。
政策紅利疊加，利好醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥流通領(lǐng)域。在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，多點(diǎn)執(zhí)業(yè)放開、藥品零差率、醫(yī)療服務(wù)價(jià)格放開等多重政策利好為社會(huì)資本的介入提供了良好契機(jī)，重點(diǎn)看好眼科、腫瘤、康復(fù)等專科細(xì)分領(lǐng)域以及資金雄厚的醫(yī)院集團(tuán)，重點(diǎn)推薦愛爾眼科、益佰制藥、信邦制藥、復(fù)星醫(yī)藥、宜華健康。
醫(yī)藥流通領(lǐng)域，預(yù)計(jì)2017年將成為新招標(biāo)結(jié)果集中執(zhí)行的一年，兩票制帶來的行業(yè)整治深化將進(jìn)一步提升流通企業(yè)的集中度，省級(jí)和全國化的商業(yè)龍頭將獲益；器械流通的渠道龍頭加速布局終端渠道，以IVD、高值耗材等為核心的渠道附加值有望提升，重點(diǎn)推薦瑞康醫(yī)藥、嘉事堂、柳州醫(yī)藥、鷺燕醫(yī)藥、老百姓。
醫(yī)療器械繼續(xù)整合，重點(diǎn)看好診斷領(lǐng)域。在醫(yī)療器械領(lǐng)域，我們預(yù)計(jì)2017年將繼續(xù)推進(jìn)器械平臺(tái)整合力度，重點(diǎn)看好診斷領(lǐng)域內(nèi)的三類公司：剛需檢測(cè)項(xiàng)目的進(jìn)口替代品供應(yīng)商；醫(yī)院渠道的診斷服務(wù)商；直接面對(duì)消費(fèi)者的體檢服務(wù)商。重點(diǎn)推薦科華生物、魚躍醫(yī)療、樂普醫(yī)療、尚榮醫(yī)療、安圖生物、邁克生物、潤達(dá)醫(yī)療。
中藥配方顆粒放開為中藥飲片龍頭企業(yè)帶來契機(jī)。在中藥配方顆粒領(lǐng)域，2016年放開試點(diǎn)，有助于淘汰中藥飲片市場(chǎng)的落后產(chǎn)能，我們認(rèn)為配方顆粒的市場(chǎng)空間可達(dá)到200億左右，目前全國試點(diǎn)的配方顆粒企業(yè)只有5家，我們認(rèn)為深耕中藥飲片擁有成熟的銷售渠道的龍頭公司將受益明顯，重點(diǎn)推薦佛慈制藥、康美藥業(yè)、華通醫(yī)藥、香雪制藥。
血制品缺口巨大，一致性評(píng)價(jià)帶動(dòng)CRO行業(yè)需求擴(kuò)增，國企改革提速。2015年全國采漿量缺口達(dá)到64%，行業(yè)缺口巨大，且行業(yè)毛利率接近70%，我們預(yù)計(jì)2017年血制品市場(chǎng)將繼續(xù)保持高景氣度，重點(diǎn)推薦華蘭生物、博雅生物。在CRO行業(yè)，仿制藥一致性評(píng)價(jià)對(duì)臨床前藥學(xué)評(píng)價(jià)和BE評(píng)價(jià)的質(zhì)量要求大幅提升，GCP資質(zhì)大概率放開為CRO行業(yè)帶來巨大的增量市場(chǎng)，重點(diǎn)推薦泰格醫(yī)藥、博濟(jì)醫(yī)藥。
國企改革領(lǐng)域，資產(chǎn)并購重組明確戰(zhàn)略地位，混合所有制改革，且高管/員工股權(quán)激勵(lì)機(jī)制得到改善，重點(diǎn)看好央企的國藥系與華潤系，以及省地市級(jí)層面的國有藥企。
興業(yè)證券
新醫(yī)改新格局，變局下的創(chuàng)新與成長
在“醫(yī)保、醫(yī)藥、醫(yī)療”三醫(yī)聯(lián)動(dòng)的新醫(yī)改背景下，新的游戲規(guī)則正在形成。醫(yī)保端控費(fèi)依然持續(xù)，但對(duì)行業(yè)增長的邊際沖擊已有所減緩，未來調(diào)結(jié)構(gòu)的精細(xì)化控費(fèi)措施將導(dǎo)致治療性剛需藥的持續(xù)增長；醫(yī)藥端研發(fā)領(lǐng)域正本清源，接軌國際，銷售領(lǐng)域新的價(jià)格形成機(jī)制（包括新招標(biāo)制度、二次議價(jià)、醫(yī)保支付價(jià)）漸趨完善，有定價(jià)權(quán)的優(yōu)勢(shì)品種正在迎來加速成長；醫(yī)療端無論是分級(jí)診療還是醫(yī)藥分家，雖然醫(yī)改道路依然漫長，但長期方向明確。
他山之石可以攻玉。通過對(duì)比我們不難發(fā)現(xiàn)，中國未來的醫(yī)改模式將不同于美國，而曾經(jīng)走過相同經(jīng)濟(jì)發(fā)展路徑，有著類似人口結(jié)構(gòu)和文化背景的其他東亞經(jīng)濟(jì)體（日本、韓國、臺(tái)灣地區(qū)）走過的道路對(duì)我們將更有借鑒意義，這次經(jīng)濟(jì)體在醫(yī)改的過程中行業(yè)都曾面臨減速的壓力，但國際化、創(chuàng)新、行業(yè)并購整合成為醫(yī)藥板塊發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力，行業(yè)減速≠指數(shù)跑輸。
與此相對(duì)應(yīng)的，中國醫(yī)藥行業(yè)未來將面臨四大發(fā)展機(jī)遇——星火燎原的創(chuàng)新藥、漸入佳境的醫(yī)藥國際化、于無聲處聽驚雷的低價(jià)藥/品牌普藥/OTC以及面臨政策+整合利好的醫(yī)藥商業(yè)龍頭。
業(yè)績(jī)?yōu)橥?，關(guān)注變化，自下而上選牛股：2016年是醫(yī)藥板塊的小年，板塊分化并不明顯。展望2017年，雖然行業(yè)估值仍在34倍左右，但上市公司的平均增長水平已明顯快于行業(yè)。在新的政策環(huán)境下，龍頭增速>上市公司>行業(yè)整體的趨勢(shì)已經(jīng)非常明顯。在醫(yī)藥機(jī)構(gòu)配置和估值溢價(jià)率處于歷史偏低水平的背景下，醫(yī)藥板塊的走勢(shì)仍有望向好。而板塊中業(yè)績(jī)?cè)鲩L確定，估值合理的品種更是有望走出個(gè)股行情。
三大配置主線：
1、工業(yè)企業(yè)中產(chǎn)品線良好、估值業(yè)績(jī)匹配的公司。推薦長春高新、通化東寶、華東醫(yī)藥和麗珠集團(tuán)，關(guān)注恒瑞醫(yī)藥、片仔癀、濟(jì)川藥業(yè)。
2、受益于新醫(yī)改政策的醫(yī)藥商業(yè)（分銷、零售）龍頭，包括上海醫(yī)藥、九州通、瑞康醫(yī)藥、國藥一致和老百姓。
3、自下而上選擇有積極變化，改善型的標(biāo)的，如中小市值品種健民集團(tuán)、常山藥業(yè)、羚銳制藥、山東藥玻；業(yè)績(jī)有望迎來拐點(diǎn)的公司，如恩華藥業(yè)、京新藥業(yè)等；低估值絕對(duì)收益品種如華潤系子公司，華潤雙鶴、東阿阿膠、華潤三九等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：超預(yù)期的行業(yè)嚴(yán)厲政策、結(jié)構(gòu)性估值泡沫仍有待消化
近年，醫(yī)藥行業(yè)政策涌動(dòng)，從藥品研發(fā)、生產(chǎn)、流通到終端支付環(huán)節(jié)等多個(gè)方面都出臺(tái)了一系列政策，厘清行業(yè)秩序，整合加速推進(jìn)。2017年醫(yī)藥板塊是否真的能如券商所料，讓我們拭目以待。
數(shù)據(jù)來源：券商醫(yī)藥行業(yè)投資策略報(bào)告
