“相較于研發(fā)周期長、收益充滿不確定性的醫(yī)藥領(lǐng)域，我們更青睞于投資容易出現(xiàn)創(chuàng)新的醫(yī)療器械領(lǐng)域。這其中發(fā)現(xiàn)價(jià)值的機(jī)會(huì)更大，有不少企業(yè)做出了小而美的產(chǎn)品?！苯?，創(chuàng)豐資本合伙人張可在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)說。

據(jù)了解，成立不到6年的創(chuàng)豐資本，基金管理規(guī)模已達(dá)70億元，該機(jī)構(gòu)重點(diǎn)關(guān)注生物醫(yī)療、文化消費(fèi)和節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。負(fù)責(zé)創(chuàng)豐資本生物醫(yī)療領(lǐng)域項(xiàng)目投資的張可，曾就職于輝瑞制藥、強(qiáng)生醫(yī)療和阿斯利康等國際知名醫(yī)藥企業(yè)，在醫(yī)療健康領(lǐng)域扎根已有20余年。

張可目前在醫(yī)療領(lǐng)域已經(jīng)投了近十個(gè)項(xiàng)目，累計(jì)投資額超過15億元。他的投資組合聚焦于醫(yī)療器械領(lǐng)域，對醫(yī)藥領(lǐng)域的項(xiàng)目卻并未涉及。

“中國的制藥企業(yè)大多數(shù)是做仿制藥，仿制藥間的差異性很小，在銷售時(shí)很難形成競爭壁壘。對于創(chuàng)新藥來說，它的研發(fā)周期太長，且未來收益會(huì)受到臨床試驗(yàn)、招標(biāo)政策等方面的影響，充滿不確定性?！彼勂鸩辉敢馔顿Y醫(yī)藥領(lǐng)域的原因。

相對而言，由于醫(yī)療器械種類繁多，企業(yè)容易進(jìn)行小創(chuàng)新，做出小而美的產(chǎn)品，靠差異化獲取較高的毛利潤。另一方面從市場容量的角度來說，美國的醫(yī)藥器械比是1:1，中國的醫(yī)藥器械比是5:1。也就是說中國的醫(yī)藥市場是器械市場的五倍，器械市場的增長空間很大。

醫(yī)療健康是永不過時(shí)的投資主題，近幾年更是迎來空前高漲的投資熱度。甚至有人言論稱，醫(yī)療領(lǐng)域項(xiàng)目的估值泡沫已經(jīng)比肩互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。

張可認(rèn)為，醫(yī)療領(lǐng)域投資跟TMT領(lǐng)域相比，有一些相似又相反的特性。兩者的共同點(diǎn)是項(xiàng)目早期都比較燒錢，后期都有相當(dāng)大的爆發(fā)力。

但差別在于TMT領(lǐng)域項(xiàng)目的成長空間更大，同時(shí)燒錢的周期、規(guī)模是不可控的。醫(yī)療領(lǐng)域項(xiàng)目有比較明確的成長周期，燒錢主要是用在研發(fā)、注冊等方面，周期大概在三年?！捌鋵?shí)這里邊投得小就博得小，投得大就博得大，但最終大家的IRR收益都差不多?！彼f。

另外，TMT領(lǐng)域投資更像是“打群架”，如果兩家公司做得事情差不多，支持一方的投資機(jī)構(gòu)更強(qiáng)大，可能另外一方用不了多久就被淘汰了。而在醫(yī)療領(lǐng)域，資本的影響力沒有那么大。如果兩家公司做的事情也差不多，一方存在技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，即使另外一方背后的投資人再牛，它也很難通過燒錢迅速形成顛覆。

所以醫(yī)療領(lǐng)域投資機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的現(xiàn)象比較少，有些項(xiàng)目背后的投資方甚至只有一家，項(xiàng)目也可以持續(xù)做下去。不過在細(xì)分的基因檢測領(lǐng)域，機(jī)構(gòu)投資風(fēng)格TMT化的現(xiàn)象比較嚴(yán)重。有些機(jī)構(gòu)抱團(tuán)投資某個(gè)看好的基因檢測項(xiàng)目，并且投資金額一輪比一輪大。

“現(xiàn)在的投資人有個(gè)習(xí)慣，就是哪家企業(yè)把事情做成了，就要不計(jì)成本的去投資，而且傾向于聯(lián)合投資。但項(xiàng)目的成功并不意味著基金的成功，我比較堅(jiān)持的觀點(diǎn)是，早期投資還是要獨(dú)投。當(dāng)然對于后期大項(xiàng)目的投資要慎重，很多機(jī)構(gòu)也都不敢獨(dú)投?！彼f。

對創(chuàng)豐資本來說，更傾向于投資醫(yī)療領(lǐng)域的早期項(xiàng)目。張可表示，一方面是因?yàn)楹笃陧?xiàng)目一旦跑出來，盯上它的投資機(jī)構(gòu)就很多，項(xiàng)目并不容易搶到手。另一方面，后期項(xiàng)目往往估值較高，但張可并不認(rèn)為這些項(xiàng)目上市以后，在二級(jí)市場上的高市盈率是有可持續(xù)性的。(編輯 林坤)來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道